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大摩展望明年A股:調升滬深300目標價青睞價值周期板塊
2019-11-29 11:29 來源:第一財經日報 作者:周艾琳 陳婷

浙江省快乐12五码分布走势图 www.lejke.com 近期,國際知名投行摩根士丹利發布了對2020年中國股市的策略展望。該機構調升了整體各中國指數的目標價,分別將恒生指數、恒生國企指數、MSCI中國指數和滬深300指數上調3%、9%、9%和7%至27500、11500、85和4180點。

摩根士丹利中國股票策略師王瀅對記者表示,上修的主因是其對2020和2021年盈利增速仍較樂觀,驅動因素包括:較前小幅上調中國2020年GDP增速預測;調升人民幣預測,2020年四季度目標價6.85,此前為7.15;中國潛在的補庫存周期有望開啟。她也表示,就行業而言,傾向于加倉具備持續性的成長股以及價值周期股,其主要受益于周期性復蘇,并減少防御性板塊的配置。

值得注意的是,該機構早年(2012~2018年)堅定唱多中國新經濟(消費、IT、醫療),但從2018年中開始調整了這種偏好,并認為未來可能板塊領域的區分度不會再如此涇渭分明。下一階段的城鎮化將由智能科技和現代化農業帶動的城市群驅動,因此各行業都可能會受益,需求則主要源于三大方面:科技/互聯網滲透進工業領域;舊經濟產業的轉型和數字化;智慧城市生活風格的賦能者。

調升中國股市目標價

摩根士丹利普遍調升了對中國相關股指的目標價,貿易形勢的好轉將降低企業不確定性,這有助于提升企業的資本支出,同時宏觀經濟的小周期復蘇也是調整預測的主要邏輯之一。

具體而言,中國經濟三季度下行壓力仍存,但該機構認為10月份工業企業利潤增速下滑并非趨勢性的,在短期內國內基建投資企穩和全球經濟在明年一季度可能進入2008年以來的第三個復蘇小陽春的背景下,內外需改善可能會帶動PPI和工業企業利率增速溫和回升,同時也有望抵消房地產投資趨弱的拖累。

此外,未來年貨幣政策傳導效率有望提升,地方政府專項債發行提速,該機構預計未來12個月的廣義信貸增速可能會維持在11%~11.5%的狀態。11月28日,財政部網站消息顯示,財政部提前下達了2020年部分新增專項債務限額1萬億元。

就資金配置而言,摩根士丹利提及,全球基金對中國股票的配置已經從此前的峰值下降,目前相較于MSCI 新興市場指數低配幅度為2.1%,2019年4月時僅1.2%。因此這也為后續的增配提供了更大空間。

就外資流入而言,多家外資機構預計2020年被動流入A股的資金將有所下降,這也主要因為MSCI今年的“三步走”擴容完成,MSCI也表示下一步擴容的前提是要解決幾大問題,包括——風險對沖和衍生品工具的獲取、中國A股較短的結算周期、陸股通的交易假期安排、在陸股通中形成有效的綜合交易機制。因此,明年的外資流入主要依靠主動型資金的加倉,且境外投資者投資中國的長期趨勢不變,料未來5至10年,外資流入A股的資金將超過6000億美元。

此外,摩根士丹利早前認為A股較H股更具估值優勢,但目前該機構認為二者2020年表現將相當,這主要因為國際指數擴大納入A股的時間表尚不明,且離岸市場的估值更低。在新興市場的整體配置中,該機構對中國市場維持中性配置。

也鑒于近期港股的新股發行加速,且部分股票可能會被納入相關指數(如恒生綜合指數),這可能會吸引更加多的南下資金布局港股。

新、舊經濟優劣將不再涇渭分明

就板塊而言,摩根士丹利主要超配的行業為零售和交通運輸,低配公用事業和房地產。

該機構提及,零售板塊近期出現了較為強勁的盈利上修,這主要是因為電子商務增長動能攀升。而交通運輸板塊則受益于全球宏觀經濟復蘇和貿易形勢緩和,這會推動全球集裝箱貨運船的需求,空運行業也在經歷結構性改善。

該機構從2018年二季度起就認為配置更為防御性的板塊將是在宏觀環境放緩、貿易不確定性上升背景下的有效策略。但之所以目前轉為低配公用事業,則是因為該板塊極具防御性,在周期性復蘇時或跑輸大盤。

更值得注意的是,摩根士丹利認為未來新、舊經濟的優劣之分將不會再如以往那般涇渭分明。

過去,中國股票投資約被分為兩個階段及分為幾個板塊:第一階段(2000~2007年)是基建投資加速階段,以滿足中國加入WTO后的制造業和出口需求; 第二階段(2008~2017年)是國內消費和服務業加速,這主要受到科技滲透、可支配收入增加、舊經濟部門產能過剩驅動。因此從2012年到2018年,新經濟開始不斷騰飛,過去幾年眾多外資堅定唱多新經濟(消費、IT、醫療),但摩根士丹利從2018年中開始調整了這種偏好,因為其發現這一類概念股票的估值已較高,而加大的盈利壓力和外部不確定性加之監管收緊(游戲、醫療、教育)都構成挑戰。

未來,該機構認為,不論是新舊經濟,都可能會受益于三大方面的需求提振——科技/互聯網滲透進工業領域;舊經濟產業的轉型和數字化;智慧城市生活風格的賦能者。例如:

1)從消費到工業互聯網的轉變主要包含——中國鐵塔(00788.HK):5G投資和智慧城市應用的主要受益者;阿里巴巴(BABA.NASDAQ):中國最大的云服務商,數字科技有明確的競爭優勢;??低?002415,股吧)(002415.SZ):視頻監控市場的領軍企業,為智慧城市發展提供了全方位的個性化解決方案,等等;

2)舊經濟產業的數字化轉型主要包括——順豐(002352.SZ):領先的快遞服務提供商,致力于提升研發和IT支出來改善物流效率;國電南瑞(600406,股吧)(600406.SH):在高端智能電網/二級設備市場有穩定的競爭環境,也有強勁的研發支持;平安銀行(000001,股吧)(000001.SZ):零售基礎好,主要聚焦提升公司業務,受益于基建升級,等等;

3)智慧城市群的新生活風尚:中國中車(601766,股吧)(01766.HK):受益于不斷增長的城際和地鐵網絡;海爾智家(600690,股吧)(600690.SH):智能解決方案的領跑者,也是領先的中國智能家電用品的供應商;美團點評(03690.HK)中國領先的電子商務平臺,提供從食品快遞、旅游預訂到在店服務的一站式服務;新東方(EDU.NYSE): 中國最大的教育機構,各線級城市的學習網點廣泛;恒瑞醫藥(600276,股吧)(600276.SH):國內腫瘤麻醉藥的開發、制造和商業化領跑者,等等。

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